cos'è la defi, e cosa chiede in cambio

cosa cambia rispetto alla banca?

la differenza si sente su tre cose. gli orari, perché un programma non chiude alle sedici e trenta e non va in ferie. la valutazione, perché nessuno guarda la tua busta paga: al suo posto guarda quanto hai messo a garanzia. e i tempi, perché fra la richiesta e l'esecuzione non c'è una persona che deve trovare il tempo di leggerla.

quel programma si chiama smart contract e vale la pena capire cos'è, perché tutto il resto ne dipende: è un pezzo di codice pubblico, sempre lo stesso per tutti, che nessuno può cambiare per farti un favore — né per fregarti. quando funziona è il motivo per cui la defi è veloce; quando è scritto male è il motivo per cui a volte i soldi finiscono da un'altra parte.

quanto ci vuole davvero, e cosa si salta?

quel tempo, però, non è sparito: è stato sostituito. la banca lo spende a valutare se puoi restituire i soldi, e se sbaglia il rischio è suo. il contratto non valuta niente e chiede invece una garanzia più grande del prestito — di solito una volta e mezza — perché l'unica cosa che può fare, se il prezzo si muove, è vendere quello che gli hai lasciato.

quindi il confronto onesto non è veloce contro lento: è "qualcuno si prende il rischio al posto tuo" contro "il rischio resta interamente tuo, ma nessuno ti fa domande". sono due prodotti diversi, non due versioni dello stesso.

cosa vuol dire che è aperta a tutti?

la stessa porta aperta, però, funziona in entrambe le direzioni. nessuno verifica chi sei, e quindi nessuno risponde per te: non esiste un ufficio reclami, non esiste un fondo che garantisce i depositi, non esiste il diritto di ripensarci entro quattordici giorni. se sbagli un indirizzo, i soldi sono arrivati a destinazione — solo che la destinazione era sbagliata.

Detta male: «be your own bank» vuol dire che quando perdi tutto non hai nemmeno un servizio clienti da chiamare.

vale la pena tenerlo a mente prima di cominciare, perché è il punto in cui le due voci di questo mestiere si separano: chi racconta la defi come libertà dice il vero, e chi la racconta come un posto senza rete di protezione dice il vero anche lui.

cosa vuol dire che il controllo è tuo?

il rovescio è esatto e speculare: nessuno può rimediare. le chiavi le tieni tu, quindi se le perdi le monete restano lì per sempre, visibili a tutti e irraggiungibili. se firmi la transazione sbagliata, la firma è valida. se autorizzi un contratto che poi si rivela scritto male, l'autorizzazione era tua.

sulle commissioni la promessa regge meglio: non ci sono costi nascosti, e prima di confermare vedi quanto paghi. va aggiunta però una voce che in banca non esiste — il gas, cioè quel che la rete si prende per eseguire. non dipende da quanto vale la tua operazione ma da quanto traffico c'è in quel momento, e su cifre piccole può mangiarsi il vantaggio per intero.

cosa puoi fare, concretamente?

Farsi prestare denaro chiede una garanzia più grande del prestito e la sorveglianza della soglia di liquidazione. Scambiare su un dex chiede la commissione di rete e lo scostamento di prezzo prodotto dal proprio ordine. Fornire liquidità chiede di confrontare le fee incassate con l'impermanent loss.

la seconda: scambiare una moneta con un'altra senza consegnarle a nessuno. su un dex colleghi il wallet, scegli le due monete e confermi: non c'è un conto da aprire né un'identità da verificare, e nessuno tiene le tue monete mentre lo fai. paghi la commissione di rete e lo scostamento di prezzo che il tuo stesso ordine produce.

la terza: mettere le monete a disposizione di chi scambia e prendere una parte delle fee. È il mestiere del liquidity provider, ed è quello che sembra più semplice e non lo è: le fee sono vere, ma vanno confrontate con l'impermanent loss, cioè con quel che perdi perché la pool si ribilancia da sola. la nostra guida sulla liquidità fa quel conto per esteso.

il prestito istantaneo: cosa succede la notte?

poi eth scende del trenta per cento in una notte, cosa che accade più spesso di quanto la parola "notte" suggerisca. la tua garanzia ora vale 7000 $, il prestito è sempre 6000 $, e il rapporto fra i due è passato all'86%. hai superato la soglia, e a quel punto non serve nessuno: dei programmi in competizione fra loro chiudono la posizione in una frazione di secondo, vendono la garanzia e si tengono una penale che di solito vale il 10%.

la difesa esiste e ha un nome poco romantico: tenere il prestito molto sotto il limite, e guardare la posizione. che vuol dire, tradotto, che il prestito "senza pratiche" ti chiede il lavoro che la banca faceva per te — sorvegliare il rischio — e te lo chiede alle tre di notte.

Detta male: puoi sorvegliare la posizione, e vuol dire svegliarsi di notte a controllare i rapporti di garanzia come si cambiano i pannolini.

e i rendimenti a tre cifre?

Dopo una settimana in una pool che dichiarava il mille per cento annuo, il risultato dell'esempio è una perdita di mille dollari.

poi si guarda cosa valgono. quel token stava a un centesimo, quindi il milione fa diecimila dollari: fin qui la promessa regge. ma per incassarli devi venderli, e ti accorgi che li stanno vendendo tutti insieme a te, perché quel token serve solo a questo: il prezzo scende a un decimo, e i tuoi diecimila diventano mille. nel frattempo la pool si è ribilanciata e l'impermanent loss si è preso altri duemila dollari. hai finito la settimana sotto di mille, con un rendimento annuo dichiarato del mille per cento.

la regola pratica è quella della guida sul valore di un token: chiediti da dove escono i soldi che ti stanno pagando. se escono dalle fee di qualcuno che usa il protocollo, il rendimento è basso e vero. se escono da un'emissione, il numero è alto e sei tu la fonte.

Diecimila dollari in una pool al mille per cento annuo producono un milione di token in una settimana; a un centesimo l'uno valgono diecimila dollari, ma vendendoli il prezzo scende a un decimo e restano mille dollari, mentre l'impermanent loss ne sottrae altri duemila: il risultato netto è meno mille.

quanti passaggi serve fare per un giro semplice?

sono sei o sette servizi diversi, una decina di transazioni, altrettante commissioni di rete, e un pomeriggio. gli intermediari non sono spariti: sono diventati protocolli, si pagano in gas invece che in commissioni, e nessuno di loro risponde se il pezzo accanto si rompe.

questa è la composabilità, che è la cosa più potente della finanza onchain e insieme il suo punto più fragile: si incastrano come mattoncini, e ogni incastro aggiunge un modo di rompersi. la nostra guida sulla liquidità mostra dove si rompono per davvero, con la catena del maggio 2022 come esempio.

a chi conviene, allora?

non conviene a chi cerca un posto dove mettere i risparmi e dimenticarli: quello è un prodotto che la defi non offre, per quanto i numeri grossi sulle interfacce sembrino dire il contrario. e non conviene a chi non ha voglia di capire il meccanismo, perché qui il meccanismo non è un dettaglio tecnico da delegare — è il prodotto.

il modo sensato di cominciare è banale e funziona: cifre piccole, protocolli grandi e vecchi, una cosa per volta, e i conti fatti prima. le due guide che stanno accanto a questa servono esattamente a questo: una spiega dove si perdono i soldi nei pool e nei prestiti, l'altra come si capisce se un token vale qualcosa.